４ヵ月半ぶり安値、株主優待でコスト増 客足の低迷も響く
2017/8/25付日本経済新聞 朝刊
24日の東京株式市場で、すかいらーく株が４カ月半ぶりの安値をつけた。前日比４円（0.24％）安の1600円と、４日続落で終えた。９日に発表した2017年１～６月期連結決算（国際会計基準）が苦戦を映し出し、投資家が収益の先行きに懸念を強めている。
「想定外だった」。同社が１～６月期決算を発表した後、多くの市場関係者が声をそろえた。営業利益が128億円と、前年同期比６％減少したためだ。人手不足を背景に人件費が４％増えたことは、市場にとっても想定の範囲内。減益の一因として注目されたのは、株主優待の費用だった。
筆頭株主である米投資会社ベインキャピタルが、保有するすかいらーく株の一部を売却。受け皿となった個人株主は昨年末時点の２倍となる25万人に増えた。一方、同社は６月末の株主に対する優待の付与額を３倍に拡充。約６億円の費用として計上し、利益面での重荷になった。
想定外の事態は、同社が抱える課題を浮き彫りにした面がある。優待による６億円の減益要因を吸収できない事業基盤の弱さだ。１～６月期は２％の増収となったが、新規出店の効果が大きい。既存店では客数が減少し、売上高を21億円押し下げる要因となった。
いちよし経済研究所の鮫島誠一郎氏は、足元の外食業界について「客数減を客単価の上昇で吸収しようとする構図が鮮明」と指摘する。すかいらーくも例外ではない。
同社は様々なブランドを展開し、事業ポートフォリオを広げてきた。食材調達などの観点でリスク分散効果が働くが、市場では「サイゼリヤなどと比べてブランドが確立していない」（国内運用会社のファンドマネジャー）との声がある。
低価格のイタリア料理店とのイメージを築いたサイゼリヤは７月まで14カ月連続で既存店売上高が増加。客数も５カ月連続で前年同月を上回り、競合他社と対照的な状況が浮き彫りになった面は否めない。
すかいらーくの予想ＰＥＲ（株価収益率）は16倍程度と、競合するサイゼリヤの約21倍やロイヤルホールディングスの約37倍を下回る。「割安」ではあるが、市場の期待が低いとも言える。
すかいらーくの顧客動向のデータを活用したメニュー開発や、物流の共通化などへの評価は高い。１～６月期には利益の重荷となった優待が呼び水となって、株主が店舗で食事をとる可能性もある。「将来的な増収効果は未知数」（モルガン・スタンレーＭＵＦＧ証券の篠崎真紀アナリスト）との指摘はあるが、すかいらーくは優待券500円に対して２倍弱の増収効果があるとそろばんをはじく。
ただ、中長期の視点での成長には売上増は欠かせず、客数の増加も重要だ。消費者に運営する店舗に行きたいとの動機づけを与え、新たな顧客を獲得できるのか。投資会社の下で生まれ変わり、いま独り立ちしつつあるすかいらーく。挑むべき次のハードルは高い。
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